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第一財經發布時間：02-1119:45第一財經官方帳號與上周的“V型”走勢相比，本周A股表現相對平穩。疫情防控期間，宏觀經濟和資本市場表現備受關注，外資正在作出相應的策略和配置調整。瑞銀投資研究部中國策略主管劉鳴鏑2月11日在媒體電話會上表示，目前瑞銀高配醫療衛生、教育，對于互聯網技術和防御行業稍稍超配，標配消費，低配金融，調整周期性行業由此前的高配為標配。與此同時，劉鳴鏑表示，接下來一兩個月市場可能會出現拉鋸，市場各方持續跟蹤復工開工、經濟恢復情況，以及個股估值預期、流動性情況。她建議，從目前到3月底關注貨幣政策、財政政策和公司業績。“我們要觀察的，一個是復工的情況，第二是經濟政策。一般預期這個月的20日和下個月的20日，LPR將會下調。”劉鳴鏑稱。外資觀望本周，全國范圍內企業陸續復工，業內視為經濟開始恢復的標志。劉鳴鏑認為，此前的節后開市首周，金融監管放松力度、對信貸注入的力度相對果斷，在一定程度上支持了市場的信心。但目前仍處于觀察期，市場高度關注開工比例和消費恢復情況，且外資的觀察期較長。“我覺得外資客戶屬于一個觀察期，要矯正對于預期和實際情況的差別。在開工達到七八成的時候，可能還處于一個觀察期。”她提到，消費的恢復情況，對依賴全球產業鏈的相關行業的影響等，都在上述觀察范圍內。而在資金流向方面，當前階段，外資對于醫療、技術的熱情將更為持久。“一般來講，外資偏好消費、技術，但我認為這一次對于消費，它的觀察期會稍微長一些。而對于技術股，尤其是有一些題材的技術股，包括醫療，熱情會持久一些。”劉鳴鏑稱。對于國內投資者，她建議，在貨幣政策和財政政策之外，還應關注上市公司業績情況。伴隨2019年年報及2020年一季報披露，這個影響預計要到3月底體現。“以往的規律，業績往上修整的行業和個股，在估值上也會得到一個支撐，會有一個提升。業績往下調的行業和股票，業績和估值是雙殺，3月中旬以后要觀察這個情況。”她表示。行業龍頭市占率將提高從中長期來看，疫情對資本市場的影響上，劉鳴鏑認為，中國上市公司正面臨更大的盈利壓力。“去年年底我們判斷，中國上市公司的盈利狀況處于‘冬天’，即盈利增速下降的狀態。刺激政策在增加，但是還沒有足以讓非金融行業的利潤增速有一個抬升。而疫情加速了下降的壓力。”她表示。具體體現為，在“冬天”里，各行各業的子行業會有企業陸續退出。但她同時認為，龍頭行業企業的市占率會提高，建議投資人關注行業、子行業的龍頭。“從SARS時的情況來看，很多企業通過收購兼并渡過了一個最困難的時期，變成了行業的領軍。”劉鳴鏑稱。壓力之中也有機會。她認為，在疫情防控期間，部分行業長線機會顯現，例如線下到線上的消費轉移，包括購物、娛樂、線上教育等。“我們最先看到的是教育、醫療、線上的娛樂、遠程辦公。SARS之后，大家做得比較多的是網購。這一次，線上購買商品人群多了，還有購買服務，潛在的一個要求是公共服務體系的升級，所以這些行業是未來受益的。”她提到。而上述行業的改造升級，也為現有、發展中的技術提供了較好的應用場景，包括大數據、AI、云計算。“比如線上提供醫療初診服務的平臺，這次疫情期間有比較大的流量。再往后，很有可能我們在智能城市，包括監控、自動化這一系列都會有一個提高。”她認為，此外，創新也將陸續得到提升，包括進口替代、產業鏈發展等。

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