[摘要]　　核心觀點：　　事件：公司發布16年年報，公司實現營業收入9.7億元，同比增長22.33%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.33億元，同比增長20.37%，扣非后凈利潤1.12億元，同比增長14.9%，EPS為0.34元。　　華南生物銷量增長明顯禽流感新品儲備支撐業績增長16年公司禽用疫苗實現收入4.54億元，同比增長30.58%，其中滅活苗銷量增長約82%，增量主要來自于子公司華南生物禽流感H5系列疫苗銷量增長，16年華南生物實現凈利潤4272萬元，同比增長112%，華南生物在禽流感疫苗技術競爭優勢突出，同時公司與華南生物充分發揮區域互補優勢，華南生物業績增長迅速。公司研發新品禽流感(H5N2亞型，D7+rD8)二價滅活疫苗已取得新獸藥證書，新品上市有望支撐業績持續增長。　　寵物醫院并購整合繼續推進2016年9月公司對瑞派寵物增持后合計持有16.52%股權，截至2016年末瑞派旗下寵物醫院共105家，營業收入1.4億元。瑞派目前的發展模式為在五大區域重點收購區域內最優質的寵物醫院資源，上市公司主要提供資金的支持，我們認為未來上市公司將會提高對瑞派的控制權，為瑞派的擴張提供更多資本上的支持，預計17年寵物醫院連鎖門店數量持續增長。　　17-19年業績分別為0.42元/股、0.56元/股、0.74元/股公司控股子公司華南生物禽流感H5疫苗優勢明顯，新品禽流感(H5N2亞型，D7+rD8)二價滅活疫苗已取得新獸藥證書，將成為重點產品，豬用疫苗新品儲備有望支撐業績持續增長，預計17-18年EPS為0.42元、0.56元，給予“買入”評級。　　風險提示：產品銷售不達預期；禽流感疫病風險。

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