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[億歐導讀]從投資角度上來講，第一，只要它是一個剛需的市場，并不一定非要在風口上進行投資。第二，做任何投資，要回歸到生意的本質。雖然說公寓行業的經營模式和經濟連鎖型酒店有些像，但是，如果擴張速度越快，洗牌速度也會越快。圖片來自“視覺中國”公寓行業是否還有“黃金十年”？公寓行業是否會出現獨角獸公司？公寓行業是否能迎來并購潮？12月28日，在由上海聯寓智能科技有限公司、友社國際青年社區發起，TBO（旅游商業觀察）協辦的【融合與共生】暨公寓行業大整合戰略發布會上，招商局創投投資副總裁甘自辛、中南資本直投總經理徐一菲、創業接力基金合伙人劉春松圍繞“從藍海市場到‘獨角獸’，公寓行業還要走多遠？”這個話題做出了探討。TBO：進入2016年，整個公寓行業從融資方面來看，熱度有所降溫。站在投資人角度觀察，這中間到底發生了什麼？大家是否還看好這個行業？創業接力劉春松：公寓行業進入2016年以后，確實沒什麼聲音了。不光是之前拿到很多錢的企業，一些新的公寓品牌也沒有后續消息出現。為什麼呢？第一，投資環境遇冷，有幾個機構在2016年整體投資項目的數量，差不多是去年的20%左右；第二，估值在大幅下降，這直接影響到整個大的行業。因為往更加上游看，投資人、投資機構的資金來源于更多的資本家、更大的出資人，這些出資人在2015年年中開始，在二級市場上受傷嚴重，于是在一級市場就要做相對比較謹慎的配置；第三，跟總體的經濟形勢有關。今年上半年或者前三季度，經濟形勢還不容樂觀，這會影響到大投資行業對外的局勢和對內的布局；第四，受2014、2015年創業浪潮影響，融資很容易。但進入2016年后，中央政府開始冷靜，加上整個經濟形勢、資金市場的不利，不僅是公寓行業，整個創業投資都進入就比較冷靜平穩的階段。我覺得這也不算寒冬，2017年會慢慢好起來。我們的經濟還是長期向好的，而且公寓行業是一個非常朝陽、非常有前途的行業。TBO：很多人把市場上虛高的泡沫歸罪于投資人，認為你們投資了這么多錢，導致行業亂燒，有很多亂象出來。這個觀點你們怎么看？招商局創投甘自辛：這一波的估值泡沫最主要是來自于互聯網領域。之所以會出現這樣的泡沫，就是因為這部分能力被夸大了，過于樂觀地估計了互聯網的能量，所以之前大家覺得很多事情都可以一蹴而就。首先，從投資人角度上講，創業者拿出來的BP，一部分可能有真實的業務運行，但更多的是基于商業推演、對市場的理解、對未來做出的預估和假設。這個過程中間，投資人相信什麼、投資人如何看待創業者眼中看到的機會、如何去分析、如何看到機會背后所存在的合理性缺陷，這些非常重要。其次，這個假設或許是對的，但從性價比、成本角度上看，是不是所有的賬都能算明白？這其中包括獲客、經營、管理還有稅收等。我之前也接觸到大量公寓類的項目，但回到商業本質上來看，有些賬沒有算得特別明白。坦誠地講，投資圈里面是有跟風的情況，這種跟風會導致泡沫，這是必然的。在過去十幾年里面，已經經歷過兩三波這樣的事情，它不會結束，未來還會有，但后面也還會有機會，總還有融資的時間點。TBO：公寓行業的并購潮是不是要來臨了？公寓行業是不是以后會像酒店一樣，形成幾個寡頭公司的格局？中南資本徐一菲：不僅是公寓，所有的行業都會出現這個問題。當一個新興事物出現的時候，第一批人很聰明沖進去了，發現這個事情賺錢且效益不錯，突然又有一大批跟風者出現，這個時候毛利率開始慢慢下降。最后大家發現，任何行業好的資源都是有限的，那個時候大家開始搶資源，資源搶不到就要開始并購了。從投資角度上來講，第一，就我們本身而言，只要它是一個剛需的市場，我們并不一定非要在風口上進行投資。第二，做任何投資，我們還是要回歸到生意的本質。我個人覺得雖然說公寓行業的經營模式和經濟連鎖型酒店有些像，但問題是，如果擴張速度越快，洗牌速度也會越快。與擴張速度相比，更重要的是要回歸生意的本質——做好服務。長租公寓從本質上講，就是2C的東西，在做這個行業投資的時候，房源當然非常重要，不過比規模更加重要的是，能不能真正滿足客戶的需求。這個世界變化非常快，85后、90后、95后，也許很快00后就會“出道”，大家的需求在不斷變化。一方面需要拼命拿資源，另一方面要考慮怎么有效利用資源，這可能是更有意思的話題。TBO：酒店行業用十年、甚至超過十年的時間，做到現在的規模，而我們看到公寓行業只用了短短幾年時間，已經做到現在這樣一個狀況。從投資者角度來講，你們覺得公寓有沒有黃金十年？或者已經不需要十年了？公寓行業能不能從戰略層面完全復制酒店行業？創業接力劉春松：在中國要做一件關系到消費者生活變革的事情，最重要的一點是時勢造英雄。也就十幾年時間，中國整個酒店行業有了本質上的變化，或者說真的出現了黃金十年。但這是伴隨整個中國社會的進程，和中國改革開放后15年的發展進程完成的。因為它滿足了改革開放后期，我們整個國家商務社會的發展需求。改革開放的初期，早期的酒店開始形成，并得到了很快的發展。后面的酒店黃金十年，是伴隨著中國中產階級的形成的。這個階層的購買力或者消費的能力，符合發展的過程，他們對旅游、對消費、對住宿環境的要求提升了。酒店現在過了黃金十年，因為90后、00后的需求已經發生改變。對于公寓行業而言，我個人感覺，公寓行業未來的黃金十年還會有。公寓行業花了兩三年的時間，做到酒店業原來十幾年才做到的規模，這得益于互聯網、移動互聯的發展。前兩年的泡沫經濟、大規模的資金介入起到了很大的推波助瀾的作用。再往后走的話，就是回歸。回歸到整個商業的本質上去。現在國家出臺了很多關于公寓租賃的政策，這是大時機。對于我們來說，內部的團隊、運營管理的系統、整合的系統有沒有準備好？你的壁壘到底是什麼？未來在黃金十年發展過程中，你跟別人相比，你的優勢是什麼？靠服務取勝、靠品牌取勝還是靠什麼取勝，你得把核心競爭力挖掘出來，然后再擁抱巨大的空間市場。不管長租也好，短租也好，都是很大的市場。理清商業本質，把握好時機，行成自己的壁壘，這個時候再進去就ok了。TBO：我們聽到有一個說法——2017年公寓行業會迎來一波放款潮。各位覺得有沒有放款潮存在？假如有的話，什麼樣的公寓項目能夠獲得放款潮的親睞？招商局創投甘自辛：我不覺得2017年會有放款潮，如果說有，也可能不會是單獨因為公寓行業而出現的。而或許是因為我們在2017年下半年募集的基金結構，導致投資期進入相對下半程的階段，使得它必須在下半程將資金配置出去。但我覺得公寓會有黃金發展階段。隨著中產階級以及新興人群的成長，他們的需求會呈現出更多樣的分化。在他們的生活中，有長短租的需求，比如說旅游。這些要素的差異，恰恰會體現在公寓經營管理、以及我們對潛在客戶群體的定位上。我們能否把握到這些客戶，讓他們認同我們為他們提供的特定價值，這很重要。而這個群體非常龐大，90年代出生的有1.47億人，2000年到2010年出生的也有1.1億人，這批人的需求變化，需要我們在長租公寓和短租公寓領域內生產很多產品，滿足不同人群。另外，我認為資本這兩年也沒有停下來。大家在觀察，到底還有沒有其他可靠、差異化成長的項目出現。資本一定會青睞這樣的項目，但是集中對這個行業進行放款我覺得不會。TBO：一系列資本整合會不會伴隨而來？中南資本徐一菲：如果單從公寓行業來說，僅僅把時間軸放在2017年的話，我個人認為可能會發生個別的并購現象，而不會是一個大規模、全體性的事件。首先這個行業體量過大，如果根據收入、年齡、喜好不同，把這個行業繼續垂直細分的話，就有機會誕生出一大批各種各樣、非常有特色的長租或者短租公寓。有一些做平臺、有一些專注做產品。目前來看，百花齊放才剛剛開始。從資源端來說，拿房比較困難。但是從2C角度來講，我個人認為，目前還沒有到大家搶資源已經實在沒有辦法，必須做并購的地步。而且我相信就整個行業來講，服務始終是第一位，在垂直行業它可以做出很多花樣。我們非常愿意看到更多小型、精品的長短租公寓出現，為各個消費者提供更加多樣化的服務。TBO：回到今天的議題——“獨角獸”，怎么定義獨角獸公司？公寓行業有沒有可能產生獨角獸型的公司？或者距離產生公寓行業“獨角獸”還有多遠？創業接力劉春松：“獨角獸”主要是從美國引進的概念。這兩年這個叫法越來越少，很多時候說到“獨角獸”，有些人就會覺得，這個公司是純靠做估值、純靠資本堆出來的。對于很多行業的創業者，首先要擁有一些資源和資產，然后把這些資源、資產靠服務能力、整合能力變現，形成一個現金流，不是單純地靠線上去做一些商業模式推廣，把估值造得多高。在我眼里，每一個細分行業，你只要能做到龍頭，做到老大、老二地位，你就是這個行業的獨角獸，不管估值是多少。

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